中信证券通讯行业2024年功绩前瞻：追忆2024年，通讯行业呈现昭着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续持重增长。外洋AI算力产业链连续高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等限制龙头订单权贵擢升。物联网限制龙头功绩亦迎来昭着改善。5G与传统光纤限制仍濒临一定压力。重心推选运营商、光模块、畅达器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　通讯｜运营商持重，AI算力与收罗高增长：2024Q4功绩前瞻

　　追忆2024年，通讯行业呈现昭着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续持重增长。外洋AI算力产业链连续高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等限制龙头订单权贵擢升。物联网限制龙头功绩亦迎来昭着改善。5G与传统光纤限制仍濒临一定压力。重心推选运营商、光模块、畅达器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　▍运营商产业链：运营商持重增长。

　　凭据工信部数据，2024年1-11月份，电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%。转移数据流量、固定互联网宽带、新兴业务同比增速分散为-1.3%、+5.0%、+7.9%。运营商收入层面，亦初始受到宏不雅需求的影响，转移和新兴业务增速较2023年有所下跌，但举座收入仍然已毕持重增长，且成本与用度管控增强。

　　▍光模块：外洋AI产业握续鼎沸需求，国各人业景气度高潮昭着，预期头部光模块厂买卖绩握续增长。

　　在外洋AI产业快速发展的布景下，光模块行业在第四季度连续了2023年以来高端需求的握续鼎沸。在800G产物放量的同期，1.6T产物在第四季度也展望将初步初始批量出货。我国头部厂商是外洋大型科技巨头的中枢供应商，商场份额向上，咱们看好掂量厂商未来收入与利润的增长握续性。同期如字节、阿里、腾讯等国内CSP厂商成本开支也进入到上行通说念，咱们觉得在国内AI产业握续追逐的布景下，400G、800G产物有望握续放量，看好国内光模块龙头Q4功绩的增长。

　　▍国内算力：国产AI算力加速追逐，个股期权产业链功绩迟缓开释。

　　运营商在AI算力的参加权贵擢升，2024年算力成本开支臆度打算超1000亿元，互联网龙头预期在2025年加大算力参加。从2024Q2初始，国内AIDC、400G交换机、液冷的订单与需求昭着擢升。

　　1）AIDC：互联网加大算力参加+策略赞助，推动数据中心需求快速增长。

　　2）畅达器：以英伟达NVL72、华为昇腾为代表的新一代AI职业器对高速线模组需求权贵擢升，产业本领层面加速了高速线模组在AI中的豪迈利用。

　　3）液冷：国内多家职业器厂商均推出了液冷职业器有商量，国内液冷龙头在本领和产物上储备完善，有望迟缓受益。

　　4）高速交换机：龙头公司的400G交换机收入高速增长，下一代800G交换机也加速在互联网大厂中的送测，看好交换机龙头功绩改善。

　　▍物联网与动力收罗：出海与新动力业务等推动功绩加速增长。

　　1）物联网：AI利用加速履行，带动智驾、端侧AI等场景物联网模组需求擢升，外洋运营商库存去化迟缓完成，外洋5G FWA需求初始回暖，物联网龙头2024年功绩昭着改善。

　　2）动力收罗方面：AI也加多了天下的数据传输，对海底光缆的需求擢升；海优势电模式各地区积极激动，如江苏二期竟配7.65GW及久了海模式进入前期阶段，海缆龙头公司受益。新动力发电并网带动智能配电网握续升级，此外，数据中心未来与电网协同，已毕概括成果擢升，利好电网智能化企业。

　　▍风险分析：

　　AI发展不足预期；云厂商、运营商成本开支不足预期1.6T等新产物施展不足预期；运营商竞争加重的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不足预期；液冷渗入率不足预期；海优势电装机量不足预期。

　　▍投资淡薄：

　　追忆2024年，通讯行业呈现昭着的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续持重增长。外洋AI算力产业链连续高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等限制龙头订单权贵擢升。物联网限制龙头功绩亦迎来昭着改善。5G与传统光纤限制仍濒临一定压力。重心推选运营商、光模块、畅达器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

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