东海证券股份有限公司姚星辰近期对佩蒂股份进行磋议并发布了磋议评释《公司简评评释：2024年Q1功绩亮眼，国外业务迟缓成就》，本评释对佩蒂股份给出买入评级，面前股价为13.78元。

佩蒂股份(300673)

投资重心

事件：4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报功绩，公司2023年营业总收入为14.11亿元（同比-18.51%），归母净利润为-0.11亿元（同比-108.72%），扣非净利润-0.07亿元（同比-105.09%）。其中，2023年Q4公司营业收入为4.95亿元（同比+31.18%），归母净利润为0.18亿元，同比扭亏。扣非净利润为0.24亿元，同比扭亏。2024年Q1公司营业收入为3.84亿元（同比+142.37%），归母净利润为0.42亿元（同比+209.56%），扣非净利润为0.40亿元（同比+203.22%）。

国外业务迟缓复原，国内业务捏续增长。2023年全年畜皮咬胶、植物咬胶、养分肉质零食、主粮和湿粮营收辞别为4.24、4.23、3.18、2.10亿元，同比-22.11%、-34.84%、-5.72%、+31.33%。占比辞别为30.01%、29.96%、22.55%、14.88%。2023年国内销售、国外售售收入辞别为10.62、3.50亿元，辞别同比-27.10%、+26.95%，营收占比辞别为75.23%、24.77%，国内业务占比同比普及8.87pct。由于上半年国外客户存货端诊治，变成订单量有所减少，国出门口业务承压，公司国内自有品牌保捏较快增速。公司国外业务从2023年下半年运转迟缓复原，现在国外客户存货端诊治均已罢了，本年柬埔寨基地和新西兰主粮工场运转迟缓发力，畴昔国外业务仍有较大的发展空间。国内自有品牌方面，公司爵宴和好适嘉品牌均发扬亮眼，公司积极拓展线上线下销售渠说念，跟着品牌影响力普及，国内业务仍有望捏续增长。

公司直销占比同比普及，积极布局线上新媒体和淘天旗舰店。2023年全年ODM及经销、直销渠说念辞别终了营业收入12.28、1.84亿元，同比-23.21%、+37.85%，占比86.98%、13.02%，公司直销占比捏续普及。跟着国内自有品牌发展，外汇交易公司积极拓荒抖音自播等新媒体渠说念，并牢固淘天旗舰店。其中，直销毛利率为34.11%（同比+0.35pct），ODM及经销毛利率为17.12%（同比-4.22pct），跟着直销占比捏续普及，公司有望束缚优化居品结构以及渠说念处分，普及盈利智力。

2023年Q4盈利智力权贵复原，2024年Q1毛利率同比高增。(1)盈利，2023年毛利率为19.33%（同比-2.97pct），净利率为-1.13%（同比-8.60pct），其中2023Q4毛利率为24.00%（同比+10.88pct），净利率为2.86%（同比+11.05pct）。2024年Q1毛利率为24.36%（同比+10.32pct），净利率为10.89%（同比+34.82pct）。(2)用度，公司2023年销售、处分、研发、财务用度率辞别为7.24%（同比+2.24pct）、7.85%（同比+0.86pct）、2.06%（同比+0.39pct）、0.29%（同比+2.21pct）。跟着客户库存诊治插足尾声，公司盈利智力迟缓复原，2024年Q1公司毛利率同比高增，公司国内自有品牌和直销收入占比捏续普及，毛利率仍有飞腾空间。

投资提倡：公司国外客户存货端诊治基本范畴，瞻望后续看守老成，国内自有品牌业务保捏较快增长，跟着柬埔寨和新西兰基地产能爬坡，公司功绩有望开释，咱们诊治2024-2025年盈利预测。咱们预测公司2024-2026年包摄于母公司净利润辞别为1.26亿元、1.67亿元及2.11亿元，对应EPS辞别为0.50元、0.66元及0.83元，面前股价对应PE辞别为25.89倍、19.48倍及15.41倍，看守“买入”评级。

风险指示：宠物食物安全风险、汇率波动风险、买卖摩擦风险、自有品牌推行不力风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据谈论，天风证券林逸丹磋议员团队对该股磋议较为深刻，近三年预测准确度均值为46.13%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.48亿，凭证现价换算的预测PE为25.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级3家；已往90天内机构看法均价为14.55。

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