作家/星空下的卤煮

剪辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

自从2023年对于好意思国《生物安全法案》的音信传出以来，中国生物科技企业就处在了风雨飘飖之中。就在9月，这项法案迎来新进展。当地时辰9日，好意思国众议院以压倒性盛大通过了这部以“国度安全”为名遏抑药明系、华大系等中国公司在好意思业务的法案，A/H股市集CDMO板块闻声下落。而25日，由于该法案年内通过概率缩短，CDMO板块又迎来大涨。

联系个股进展，开端：相聚

不管成果如何，这项法案皆的真实确成为了高悬在每家中资CDMO企业头顶的利剑，毕竟各家公司的收入大部分皆来自国外地区。除了地缘成分以外，药企也在鼎力推广产能，试图和第三方脱钩。

大呼大进的CDMO行业，真可谓禁绝满路。

一、增长势头有所放缓

率先，咱们先明确一下这几个见识之间的分辩。此前常说的CRO是协议商榷组织，主要为药企提供研发职业。而CDMO是定制研发坐蓐机构，为药企坐蓐药物。

CXO行业见识，开端：相聚

CDMO板块本年的进展存些熄火，其中药明康德（603259）24H1的172.41亿元收入较旧年同时下降了8.64%。行动行业当之无愧的龙头，事迹不增反降的进展无疑是具有标记性有趣有趣的。在资历了近五年多的高速增长后，行业似乎走到了十字街头。

药明康德收入展望（百万元），开端：HTI

在大环境趋冷的配景下，生物药依然是CDMO行业这两年最具话题性的看点之一。毕竟小分子CDMO手艺壁垒不高，参与者繁密，产能果决迷漫。2023年，包括凯莱英（002821）、博腾股份（300363）等头部CDMO企业的小分子业务皆大幅下滑，前者小分子业务营收66.2亿元，同比下降28.5%，此后者在其事迹预报中知道举座营收同比下滑45%-50%。

而手艺壁垒更高的大分子CDMO业务运转成为各家CDMO企业的发力主张。尤其是像ADC这类明星药物，结构复杂，对制备历程有很高的条目，是以许多ADC药企皆会找CDMO公司来作念。据统计，大众一半以上的ADC药物皆是由CDMO企业坐蓐的。

这就给了国内一些企业剑走偏锋，押注小众赛谈的契机。比如底本专注于研发抗体及ADC药物的东曜药业（01875）在2020年开发了CDMO业务，贵金属投资近两年在事迹反倒是逆势而行，可圈可点。2023年1.41亿元的CDMO业务营收已较上一年罢了翻倍，24H1这半年时辰也获取了跳跃1亿元的销售额。东曜药业的奏效主要来自于围绕老本行作念的ADC药物CDMO业务，占总收入比重跳跃88%。手持ADC的先发上风，东曜药业无疑算是踩中了风口。

固然，也不消光盯着ADC，大火的GLP-1类药物也带来了肽CDMO产业链的契机。总之，生物药所在的市集后劲如故很大的。

肽CDMO的典型职业领域，开端：昂博制药公开招股书，华鑫证券商榷

二、巨头动作束缚

但CDMO行业的竞争环境似乎在赓续尖锐化，毕竟药明康德等CXO一线企业往年赓续亮眼的事迹讲明注解卖水东谈主的扮装其实也很收获，是以不少翻新药企和CXO企业皆在试水或鼎力推广产能。拿ADC CDMO这个细分范畴来说，不仅皓元医药（688131）、药明合联等企业簇拥而至，像凯莱英、博腾股份这样的传统CXO企业也将一部分神力倾注于此。

相较于十死一世的翻新药，谁皆思发掘出一头巩固的，赓续孝顺事迹的现款牛。

此外，股票配资门户跨国巨头亦然动作束缚。本年1月，大众CDMO巨头龙沙关闭了主要作念生物药板块的广州基地。但龙沙的生物药CDMO业务依然在24H1罢了了6.5%的增长，势头相宜预期。而另一家CDMO巨头三星制药在本年中报中线路其生物药板块增长了34%。基于对生物药业务的看好，这两家公司还在束缚地通过并购和新建等形式扩展产能，誓要在大众CDMO市蚁集霸占更大份额。

大药企也在向CDMO延长，在一定进度上有和第三方机构“脱钩”之意。比如诺和诺德上半年声称将以165亿好意思金的价钱收购CDMO巨头Catalent。后者耐久是前者的供应商，这样的并购行动冲破了医药产业惯行了几十年的单干配合。此外，多家巨头药企皆在增多自有产能，解脱对CDMO的依赖。这一方面是为了收拢供应链，另一方面亦然看到了地缘博弈下的不巩固性。

联系公告，开端：Catalent官网

是以国内CDMO行业在资历高速增耐久后，朦拢参加了内卷期间。国外市集波谲云诡，境内敌手入局束缚，产能充裕以致迷漫之下，CDMO价钱依然被狠狠打了下来。

三、地缘利剑高悬

固然，来自于地缘成分的不笃定性如故这个行业最大的负面音信，毕竟国外市集对中国CDMO来说真实是太进犯了。

以龙头大哥药明康德为例，好意思国客户在2023年为其孝顺了261.3亿元的营收，加上欧洲客户（47亿元）等地区后，收入大头皆在国外。而从2023年收入结构来看，国内新药研发业务下降了四分之一，而国外市集还在赓续增长。其他一线CDMO企业也大体如斯，康龙化成、昭衍新药等公司国外收入增速高于国内增速是常态。也等于说，国外市集对行业来说不仅进犯何况后劲无尽，是不管如何弗成放下的。

而《生物安全法案》一朝落地实际，好意思国市集在一定进度上需要拱手让东谈主了。国际同业们其实依然虎视眈眈，行业测算好意思国CXO企业查尔斯河要是能从中国公司手中拿到一部分退出的订单的话，销售额能增长11%。成本市集对此有一定预期，1月音信发酵以来，其股价依然高潮超24%。

《生物安全法案》进犯时辰线，开端：好意思国政府网站，招银国际环球市集

新兴国度公司的超车决心当然还远在查尔斯河之上，比如被誉为“全国药房”的印度。主打CRDMO一体化模式的龙头印度企业Syngene就示意管待熟谙市集Biotech公司的数目大大增多。另一家公司Aragen也运转鼎力推广，豪恣招东谈主，和国内CXO行业的裁人场所酿成了显著对比。

好意思国生物医药产业去中国化的风声这样紧，那么欧洲市集怎么样？

事实上，欧洲地区依然成了国内CXO行业增速最快的市集。药明生物2023年欧洲地区收入翻倍增长，凯莱英等企业也有20%-60%傍边的增长。尤其是一些并不身处地缘交锋聚光灯下的中小客户，更是发掘了不少。但泰西市集毕竟联动效应强，地缘风险永久存在。

在《生物安全法案》这只靴子莫得落地之前，咱们弗成轻言国内CDMO行业的走向。不外笃定的是，在原土药企受到集采等成分影响短期牵涉利润的情况下，保住国外市集是每家公司的必修课。

下流布局脱钩，同业虎视眈眈，中国CDMO行业迎来了前所未有的至暗时刻。

注：本文不组成任何投资提倡。股市有风险，入市需严慎。莫得商业就莫得伤害。

• 行业
• 迎来
• 赓续
• 博弈
• CDMO